Pourquoi les introductions en Bourse de SpaceX et d’OpenAI ont peu de chances d’offrir des rendements fulgurants
Entrer en Bourse n’est plus nécessairement synonyme de croissance rapide : c’est souvent l’occasion pour les premiers investisseurs d’encaisser leurs bénéfices.
Elon Musk et sa société SpaceX devraient prochainement entrer en Bourse dans ce qui pourrait être la plus importante introduction en Bourse de l’histoire. Cependant, des recherches récentes suggèrent que les investisseurs qui achèteront des actions de l’entreprise auront peu de chances de connaître la croissance fulgurante observée lors de certaines IPO passées.
Le constructeur de fusées et de satellites a déposé confidentiellement son dossier d’introduction en Bourse le 1er avril 2026, avec l’objectif de lever jusqu’à 75 milliards de dollars, ce qui lui donnerait une valorisation d’environ 1 750 milliards de dollars. SpaceX n’est pas la seule entreprise très médiatisée attendue en Bourse cette année ; OpenAI et Anthropic devraient également faire leur entrée sur les marchés dans les mois à venir.
Des commissions importantes pour les banques
Pour Wall Street, cela signifie des opérations spectaculaires, accompagnées de commissions considérables pour les banques impliquées. Pour les premiers investisseurs et les dirigeants, cela peut se traduire par des gains colossaux. Pour les investisseurs particuliers, la question demeure de savoir si l’introduction en Bourse d’une entreprise très en vue représente réellement une opportunité d’investissement.
Traditionnellement, une introduction en Bourse marquait le moment où les investisseurs pouvaient entrer au capital d’une entreprise en forte croissance et participer à son expansion future. Aujourd’hui, ce moment arrive souvent beaucoup plus tard dans la vie de l’entreprise, après qu’une grande partie de sa croissance a déjà eu lieu.
Une étude récente portant sur près de 1 000 IPO américaines, menée entre 2007 et 2022, a révélé que l’IPO contemporaine représente de plus en plus une opportunité pour les initiés et les dirigeants d’encaisser leurs gains, plutôt qu’un début de création de valeur pour les investisseurs publics.
Les introductions finançaient autrefois la croissance
Une introduction en Bourse correspond au moment où une entreprise privée vend ses actions au public pour la première fois. Historiquement, ces IPO permettaient à de jeunes entreprises en manque de liquidités de lever des fonds pour se développer. Cependant, le nombre d’entreprises cotées aux États-Unis a fortement diminué depuis la fin des années 1990. Dans le même temps, les financements privés, issus du capital-risque et du capital-investissement, se sont considérablement développés.
Les recherches montrent que l’âge moyen des entreprises au moment de leur introduction en Bourse a plus que doublé, passant d’environ quatre ans au début des années 2000 à près de dix ans en 2025. Les entreprises peuvent désormais lever des milliards de dollars sans aller en Bourse, ce qui réduit leur dépendance aux marchés publics.
Ce que nous avons observé sur près de 1 000 IPO
Une analyse des IPO a mis en lumière des pratiques concernant les options d’achat d’actions attribuées aux dirigeants avant une introduction en Bourse, souvent à un prix très inférieur à celui de l’introduction. En moyenne, le prix d’introduction était 5,7 fois supérieur au prix d’exercice des options attribuées l’année précédant l’IPO. Cela signifie qu’une part substantielle de la valeur a déjà été captée par les initiés avant même l’entrée des investisseurs publics.
Conséquences pour les futurs actionnaires
Les entreprises ayant accordé davantage de ces options enregistrent des rendements boursiers plus faibles sur le long terme après leur introduction en Bourse. Cela soulève des inquiétudes pour les nouveaux investisseurs, qui ne s’attendent pas seulement à une croissance exponentielle après l’IPO, mais aussi à de bonnes performances boursières dans la durée.
Pour les investisseurs publics, la conclusion est claire : une grande partie de la croissance spectaculaire de la valeur des entreprises se produit désormais lorsqu’elles sont encore privées.
Source : Étude sur les IPO américaines, 2007-2022
