L’ingénierie de la construction face aux mégatrends
L’ingénierie de la construction bénéficie actuellement d’un alignement rare de mégatrends favorables, qui permettent aux entreprises de capter une part croissante de la valeur, grâce à des contrats multi-annuels et des marges supérieures de 5 à 7 %. Cependant, tous les acteurs ne profitent pas de manière équitable de cette dynamique positive. Certains évoluent dans des segments portés par des cycles d’investissement structurels, tandis que d’autres sont confrontés à des marchés plus matures ou volatils.
Pour les investisseurs, le risque réside dans la confusion entre l’exposition à un marché porteur (Bêta) et la capacité à surperformer par l’exécution (Alpha). De plus, le concept de build-up, ou « Oméga », offre des opportunités pour créer des plateformes capables d’élargir les expertises et d’accroître la valeur stratégique des actifs.
Un marché en pleine mutation
L’ingénierie de la construction se positionne comme l’un des segments les plus attractifs du marché du private equity. Les domaines tels que la transition énergétique, l’électrification des usages, les infrastructures numériques, ainsi que la résilience climatique génèrent des besoins d’investissement durables. Cependant, un marché porteur ne garantit pas une création de valeur automatique. Les entreprises peuvent présenter des écarts de performance considérables, même avec une exposition comparable.
Performances contrastées
Certaines entreprises se concentrent sur des secteurs comme les infrastructures énergétiques et les data centers, tandis que d’autres restent davantage exposées à des marchés plus matures. La position dans la chaîne de valeur est également cruciale : les modèles « asset light », spécialisés dans la conception ou l’ingénierie de haute expertise, affichent des profils de création de valeur différents des activités d’exécution plus intensives en ressources.
Excellence opérationnelle indispensable
L’ingénierie est essentiellement une industrie de projets. La distinction entre le nombre de projets remportés et la manière dont ils sont gérés est primordiale. Des facteurs tels que la maturité de la gestion de projet, l’anticipation des risques et l’adoption de nouvelles technologies sont essentiels pour la création de valeur. Des leviers de création de valeur souvent sous-estimés, comme le pilotage du staffing et la gestion dynamique du portefeuille de projets, prennent une importance croissante.
Consolidation et synergies
Un build-up réussi dans ce secteur ne se limite pas à additionner des chiffres d’affaires. Il nécessite le développement d’une plateforme cohérente pour créer des synergies opérationnelles tout en intégrant les équipes et en préservant les compétences clés. L’exemple d’Egis, qui a réalisé plus de trente acquisitions depuis l’entrée de Tikehau Capital en 2021, illustre cette approche. Cette stratégie a conduit à une forte progression de l’EBITDA et à une augmentation du multiple, prouvant que le build-up crée de la valeur au-delà de la seule croissance.
Conclusion
Pour les investisseurs, l’ingénierie de la construction souligne que les marchés attractifs ne garantissent pas une création de valeur. Il est essentiel d’évaluer simultanément trois dimensions : le bêta, qui me la qualité de l’exposition aux marchés ; l’alpha, qui évalue la capacité à transformer cette exposition en performance opérationnelle ; et l’oméga, qui se définit comme l’aptitude à bâtir une plateforme de consolidation créatrice de valeur.
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